西南证券：给予蔚蓝锂芯买入下调，目标价位31.5元

2022-05-04西南证券(600369)持股有限子公司韩晨对蔚蓝锌钛合金透过研究并释出了研究分析报告《Q1环比遽稍长，工具箱电容器利润潜能突出》，本分析报告对蔚蓝锌钛合金所述购入评估，认为其远距离价位为31.50元，当前股价为18.87元，预估上涨幅度为66.93%。

蔚蓝锌钛合金(002245)

惨案：子公司释出 2022 年一季报，子公司构建营业总收入 18.4 亿元，较上周的大遽稍长 25.72%；归母销售额 2 亿元，较上周的大遽稍长 25.4%；扣非销售额 1.42亿元，较上周的大遽稍长-6.25%；基本每股收益 0.1933 元。

子公司锌电容器营业额遽，价涨，资本额再创新高，制成品涨价直接影响小。子公司生产量一直爬坡，今年锌电容器产量环比遽稍长，转换调价因素，子公司今年锌电容器资本额一直遽稍长，子公司目前为止生产量仍旧处于满产状况。由于中端精度电容器产品供给仍旧紧张，子公司的产品价格传递讯息潜能不强，将会在调价时传递讯息上游制成品涨价直接影响，从今年情况看，子公司电容器利润潜能受制成品直接影响不大，相比同类储蓄电容器、动力电容器中小企业，仍处于较高程度。

实有遽获批复，今年生产量一直高速壮大，订购保证子公司业绩高遽稍长。子公司实有遽赢取核准，原于募集资金 25亿元投入新生产量壮大。子公司目前为止张家港二期单项已经投产，即将完全达产，生产量将大幅提高 7亿颗。江阴厂一期预计 22年三季度投产，达产后生产量将大幅提高 13 亿颗，江阴二期将会来年下线，原计划生产量将大幅提高 19亿颗。子公司赢取南岸客户服务认可，在手订购充沛，近期子公司出炉赢取百得 2022年-2024 年三元圆柱锌电容器订购分别为 1.2亿颗、2.4亿颗、2.8亿颗，对于 2022年，上限可以遽加至 2亿颗。此前，子公司出炉过赢取Roland 2022年 8700万颗的订购。子公司在百得和Roland两家客户服务的收入近三年都构建了高速遽稍长，证明了子公司的产品技术实力，保证了子公司未来就会稍长期稳实有的发展。我们认为，今明两年中端工具箱锌电供给情况偏紧，转换子公司生产量放量，子公司早先仍将一直就会有大客户服务陆续签署稍长单锁量，未来就会子公司业绩仍将承传高速遽稍长。

二期雇员持股方案进行购置，成交价均价 23.8元，彰显子公司外部信心。截至 2月8 日，子公司通过二级市场进行二期雇员持股方案的股票市场购置，总共购入子高盛市场4,990,900股，%子公司深交所的 0.48%，成交价金额合计 11,877.13万元，成交价均价 23.80元/股。本方案参加并不一实有为中高层企业主及骨干雇员， 总人数不超过 250人。此次购置价位彰显了子公司外部对于子公司未来就会的信心。

利润得出结论与投资建言。子公司工具箱锌电容器大型企业前景乐观，生产量加速壮大，南岸巨头客户服务%比逐年提高。高精度电容器南岸领域场景加速扩大，需求高速遽稍长，基于目前为止大型企业供给冲突的承传，我们推断子公司未来就会利润率将比较稳实有。保持2022-2024 年归母利润为 9.44/14.66/20.72 亿元，未来就会三年子公司归母销售额复合遽稍长率为 47%。我们保持远距离价 31.50元，保持“购入”评估。

后果提示：锌电容器生产量壮大速度快不及预估；上游制成品价格一直暴涨，产品价格向南岸传递讯息受阻；LED 大型企业整体一直低迷，未构建扭亏的后果。

证券之亮的设备根据近三年释出的研报数据计算，国泰君安(601211)象山研究员制作组对该股研究十分深入，近三年得出结论准确度自变量为79.44%，其得出结论2022年度归属销售额为利润10.58亿，根据ADP换算的得出结论PE为18.5。

最新利润得出结论明细如下：

该股最近90日内共有15家该机构所述评估，购入评估13家，遽持评估2家；过去90日内该机构远距离均价为31.76。证券之亮净值分析工具箱显示，蔚蓝锌钛合金（002245）好子公司评估为3亮，好价格评估为2.5亮，净值中心等评估为2.5亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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