开源证券：给予恩捷控股公司买入评级

2022-04-12开源证券作价集团有限Corporation刘强对恩捷作价(002812)顺利完成大原究并释出了大原究报告《Corporation个人信息更新报告：量利齐升突显顶上发言权、产大原双修诠释强者恒强》，本报告对恩捷作价得出转售分级，近期股票价格为201.55元。

恩捷作价(002812)

产销两旺带动量利齐升，后续年末停滞极低成长

2021年Corporation借助于营收79.82亿元，工业产值+86.37%；借助于扣非归母折合25.67亿元，工业产值+159.17%，正因如此于北岸动力系统锂离子放量及Corporation极低系列产品力，Corporation全年出货超30亿平米；借助于毛利率49.86%，工业产值+7.23pct，2021Q4借助于毛利率53.07%，环比+3.10pct，主要正因如此于系列产品结构停滞优化和现有物理现象。我们普遍认为Corporation年末在市场供需紧恒定的格局下保持量利齐升的趋势。我们上调2022/2023年营收归纳并附加2024年营收归纳，预定Corporation2022-2024年归母营业收入年末超出52.86（+4.24）/71.98（+6.29）/92.74亿元，EPS共五5.92/8.07/10.39元/股，近期股票价格对应估值共五34.0/25.0/19.4倍，维持“转售”分级。

系列产品结构停滞优化，极低速扩产锁定优质生产线、夯实公平竞争前沿

涂覆占比提升：Corporation是全球湿法结合体的顶上，近年出货结构中涂覆膜占比停滞提升，我们普遍认为2022年Corporation涂覆膜出货占比年末突破40%，有利于增强系列产品营收能力，且Corporation掌握并停滞推行网络涂覆的独家技术，降本增效值得注意；锁定本体设备：2022年底Corporation生产线预定超出70亿平，附加生产线20亿平以上，主要起源于重庆基地扩产推进；Corporation结合体设备主要来自日本制钢所，生产线下单生命期在15个月以上，极低速扩产锁定上游优质生产线有助于Corporation在供需紧恒定下有利于做到市场增量，夯实公平竞争前沿。

依托优质卖家巩固顶上发言权，加强大原释出局做到增长机遇

COM本体卖家：Corporation已经伸展国内外背部锂离子厂商，大卖家放量谐波显著，与宁德时代(300750)、中创新航、UltiumCells等均签定十亿级别保供条款，同时与宁德时代、亿纬锂能(300014)等合资铁工厂，保障Corporation市场份额并提极低降本增效动力系统，巩固顶上发言权；加大力度大原发：Corporation大原释出局全面，主要在大原这两项伸展大圆柱锂离子结合体、动力系统用PVDF涂覆膜、4μm超薄结合体、铝塑膜等新兴极低潜力系列产品，部分这两项已借助于量产出货；有助于Corporation在在新产品变动朝向、开拓新业务领域，做到增长机遇。

风险提示：全球新能源汽车销量不及预料、Corporation扩产进度不及预料

证券之银河网络服务根据近三年释出的大原报数据计算，中金Corporation曾挚大原究员团队对该股大原究较为深入，近三年归纳精准均值极低达88.79%，其归纳2022年度归属营业收入为营收56.27亿，根据现价换算的归纳PE为31.94。

最新营收归纳明细如下：

该股最近90天内总共17家机构得出分级，转售分级14家，增持分级3家；即使如此90天内机构目标均价为333.55。证券之银河市值归纳辅助工具显示，恩捷作价（002812）好Corporation分级为3.5银河，好价格分级为2银河，市值立体化分级为2.5银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最极低5银河)

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