首开证券：给予中航光电增持评级

2022-05-10首创证券的产品有限责任母公司曲溪涧,郭祥祥对中航光电进行研究课题并释出了研究课题简报《母公司简评简报：军、民品协同蓬勃发展，业绩保持高增速》，本简报对中航光电证明了增持打分，当之前股票价格为80.2元。

中航光电(002179)

事件：近日,母公司释出2022年一季报，2022Q1母公司实现营业收入39.66亿元，累计增长速度17.13%，实现归母下同7.37亿元，累计增长速度18.10%。

业绩环比急遽增长速度，具备预期。母公司一季度营业收入环比增长速度32.65%，归母下同环比增长速度100.35%。2021年母公司调遣的产品多集中在之前三季度投入生产，随之而来四季度营收、利润增速均极低之前三季度，2022Q1营收增速、利润环比急遽强化，说明母公司调遣的产品投入生产恢复正常节奏。2022Q1母公司毛利率39.79%，累计下降1.64ct，环比大大提高6.79pct，是高价值的调遣的产品投入生产环比急遽增加致使。

此后费用率下降，经营大型活动现金流量净额增大。2022Q1母公司此后费用率15.61%，累计下降0.82pct。其中销售费用率和开发费用率都为2.07%、7.54%，累计下降0.74pct、0.78pct；监管费用率5.99%，累计增加0.52pct；母公司近年来财务费用控制较佳，2022Q1财务费用率接近于0，累计增加0.18pct。母公司经营大型活动现金流量净额-5.50亿元，累计增大73.22%。

不收账款、存货和签订合同债务明显增加，反映河口供给适宜。2022Q1母公司不收账款0.97亿元，累计增加79.38%，主要系不收材质款增加致使；母公司存货50.15亿元，累计增长速度63.55%，较期初增长速度6.03%；母公司签订合同债务8.83亿元，累计增加219.53%。母公司全力备料、备货及大额签订合同债务说明河口供给适宜，母公司订单饱满。

军、民品协同蓬勃发展，充分受益于河口供给扩张。十四五此后，军事的资讯化程度大大大大提高，母公司调遣用连接器投入生产量持续增长速度；随着全球5G建设工程带入关键期及新能源车渗透率的大大提高，母公司民品将大大发力，增速甚至超过调遣的产品，成为母公司业绩的重要功绩克拉通。

募投概念设计逐渐凌空，产能释放助力业绩再爬高峰。光电技术产业基地（二期）预估今年竣工达产，华南产业基地概念设计一期、二期预估分别在2023年、2025年达产，基础器件产业园概念设计（一期）预估在2024年达产，随着产能大幅度释放，母公司业绩有望再爬高峰。

投资建议：十四五此后军事的资讯化加快推进转换5G、新能源车应用的产品打开，我们得出结论母公司2022年-2024年下同分别26.44/34.10/40.75亿元，对应PE都为34.9/27.1/22.6，延续“增持”打分。

危险性提示：军品投入生产节奏上升，5G、新能源车的产品拓展不利。

证券的产品之星辰数据中心根据近三年释出的研报数据计算，中信建投证券的产品黎韬扬研究课题专家团队对该股研究课题较为深入，近三年得出结论精准度均值高达93.12%，其得出结论2022年度划给下同为盈利27.25亿，根据现价换算的得出结论PE为33.42。

最新盈利得出结论明细如下：

该股最近90年内共有22家该机构证明了打分，买入打分19家，增持打分3家；过去90年内该机构目标均价为98.12。证券的产品之星辰估值研究课题工具显示，中航光电（002179）好母公司打分为4星辰，好价格打分为2.5星辰，估值先导打分为3星辰。(打分适用范围：1 ~ 5星辰，高达5星辰)

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