风雪局摆烂卖壳，顺风局平地画饼，账上2亿资金画出140亿大饼的中来股份：卖壳三次，套现15亿

咋样呢？

2021年，里来入股衬底、电池组及框架和太阳能电池组系统其设计系统的收入九成比共五31.81%、28.53%和37.93%，一般来说均衡。

接依然，咱们先从其起家业务部门太阳能电池组衬底讲出起。

太阳能电池组衬底是一种位于太阳能电池组框架上端的太阳能电池组芯片涂料，起耐候绝缘的保护措施作用，九成整个框架成本的数目分之一为3%。

衬底的原涂料主要有PET基膜、氟化物涂料和皂黏剂。现有，高品质太阳能电池组框架的衬底比如说都用作硬脂酸涂料来保护措施PET基膜。

其里，以氟化物膜（主要为PVDF氟化物膜）的范例通过皂粘剂复合在PET基膜上，即为复合标准型衬底；以硬脂酸塑料的范例直接涂覆在PET基膜上，即为涂覆标准型衬底。

一般来说道，复合标准型衬底因其氟化物膜的无损，综合性能充分利用，而涂覆标准型衬底因其涂料成本较高，具备价位竞争者。现有，复合标准型衬底九成据分之一78%以上的市场份额。

根据CPIA、里承包产业研究院数据，2020年衬底大型企业市九成率排名前二的为赛伍系统其设计(603212.SH)和里来入股，九成比共五25%、24%。

其里，赛伍系统其设计的主要衬底品种为KPF衬底，总称单面氟化物膜复合标准型；里来入股主打的衬底产品线为FFC双面涂覆标准型。

（注：左图为赛伍系统其设计的KPF衬底，右图为里来入股FFC双面涂覆衬底）

2021年，PVDF价位大幅上涨，至于原因，金枝玉叶容在《“第二稀土”，稀缺资源，氟化物化工产业链的起点： 巨化入股，和它的大公司们 | 金枝玉叶意象》 里，已经剖析过，不如此一来赘述。

（举例来说：净资产金枝玉叶APP）

正因如此于此，2021年，里来入股FFC双面涂覆标准型衬底单品周内，销售收入增加分之一170%。

既有来看，2021年，里来入股衬底产品线销量为1.68亿平方米，超过了赛伍系统其设计的1.31亿平方米的周内。

凸显到获利上，里来入股衬底产品线的获利在长达3年仅仅不上涨的情形，2021年意味着获利18.51亿元，销售收入上涨36.61%。

而从毛利率本质，也可以明显地注意到，里来入股的涂覆标准型衬底产品线成本较高，具备价位竞争者的特点。

TOPCon电池组高效率甚至不及PERC电池组

2015年，上市第二年，里来入股就提出了从单一衬底业务部门转标准型追加为太阳能电池组辅材、高效电池组和太阳能电池组系统其设计系统三大业务部门试探性持续发展的初衷。

但是，在电池组系统其设计该线的选取上，里来入股却大费周章。

2016年，里来入股筹资13.67亿元，用作基础设施2.1GW N标准型砷化镓双面电池组，该重大项目计有房地产16.58亿元。其运用于的系统其设计该线为N标准型PERT系统其设计。

不过，事实证明，N标准型PERT系统其设计缺少经济性。除了PERT系统其设计，里来入股也曾尝试过IBC系统其设计，但不久胎死腹中。

不久，其又将眼里趋向了TOPCon系统其设计，并在2019年将原来的2.1GW N-PERT产线全部追加为TOPCon电池组产线。

2018年，里来入股发行可转债，筹资10亿元，用作产1.5GW N标准型砷化镓双面TOPCon电池组重大项目。

虽然系统其设计该线比如说稳定依然，但该重大项目依然命运多舛，在个人经历了多次延期后，直到2022年3年底才降到预定可用作状态。

现有，里来入股具备3.6GW 的N标准型TOPCon电池组的生降高成本力，同时具备框架降高成本2.7GW。

里来入股从2016年开始的其设计N标准型高效电池组，历经6年某一天，但是，从不久结果来看，似乎并不是很理想。

2021年，其TOPCon电池组量产车大约转成高效率为23.5%，框架的转成高效率为21.5%。

（举例来说：里来入股2021年一览表）

这是什么方法论呢？

现有，P标准型PERC砷化镓电池组仍是市场取向，比如说道来看，N标准型砷化镓电池组凭借光电转成高速度快、温度分量高、光衰减分量高、弱光响应等竞争者，具备较多的高效率提升室内空间和潜力。

金枝玉叶容在 《业绩承诺一半都不用收尾，实外接人17亿定增已浮盈200%！太阳能电池组电池组片龙头爱旭入股：知困而奋进or二级新玩家？》 里，曾整理了2021年各家美国公司的PERC电池组的量产车大约转成高效率。

（根据各家美国公司2021一览表整理）

其里，爱旭入股(600732.SH)、通威入股(600438.SH)、晶澳科技科技领域(002459.SZ)的PERC电池组量产车大约转成高效率已降到或超过23.5%。

如此看来，里来入股的N标准型TOPCon电池组的转成高效率相较PERC电池组，并无法竞争者，这就有点儿尴尬了。

而同样的其设计N标准型TOPCon电池组的晶科自然资源(688223.SH)，其电池组量产车高效率已接近24.5%，比里来入股高近1个百分点。

（举例来说：晶科自然资源2021年一览表）

140亿豪侧进逼矽料，整天、不用系统其设计的重大项目要怎么严肃？

2020年以来，太阳能电池组电池组、框架所需的矽料、玻璃、皂膜等原涂料，都消失不同一般来说的上涨，同时，其成本上涨的压力向终端客户传导较易且慢，致使太阳能电池组电池组及框架厂承包的日子并不好过。

关于这点，金枝玉叶容在 《逆势剥离当红资产，接踵而来盈利上涨困境？正泰电器道出大型企业实情：“太阳能电池组”二字，不一定赚分钱》 里，也曾一针见血地指出过。

（举例来说：净资产金枝玉叶APP）

里来入股的电池组及框架业务部门也未幸免，近两年，其电池组及框架业务部门的毛利率大幅下降，2021年甚至减到-4.30%。

面对此情此景，里来入股大受打击了向上游工业矽及多晶矽科技领域的其设计的初衷。

01豪……侧？账上2亿可动用资金，竟然要严肃140亿大重大项目

2022年3年底15日，里来入股匿名发表告示称，美国公司与朔州市人民委员会、古交政府部门递交了《战略合作与房地产双方同意》，似房地产基础设施产20万吨工业矽及产10万吨高纯多晶矽重大项目。

2021年，现状多晶矽开采量为50.5万吨，其里，矽料龙头通威入股的高纯多晶矽产品线的销售为10.77万吨。

好家伙，里来入股进去就对标大型企业龙头啊，居然不出手则已，一出手惊人！

但是，里来入股的实力能支柱起这立足于的理想吗？

该重大项目的房地产额度分之一为140亿元，其里，一期重大项目（产20万吨工业矽+1万吨高纯多晶矽）房地产手续费分之一为43亿元。

然而，截至2021年底，里来入股账上的货币资金为24.89亿元，其里分之一5.34亿元为募集资金流通量，17.11亿元为受限资金。

换句话说道，里来入股真正可以动用的资金均分之一2.43亿元。

更别提，其还有12.13亿元的短期借款和2.77亿元一年内到期的仍然借款。

注意到这里，金枝玉叶容不禁为这140亿的大重大项目捏把汗。

虽然完全恢复证券市场非议函时，里来入股声称朔州市政府部门承诺将出资并组建产业基金，背书其矽料重大项目持续发展。但是，基金既有规模只有24.5亿元，连140亿元的零头都实在将近。

说道到这里，金枝玉叶容依稀记得，里来入股还有一个2021年6年底重新启动、总房地产56亿元、产16GW高效砷化镓电池组智能化厂房重大项目，正张着血盆大口等着被转喂Money呢。

02系统其设计还驻留在里试过渡阶段

事实上，整天并不是里来入股唯一的烦恼。

该重大项目运用于矽烷流化床法生产厂颗粒矽，悲催的是，里来入股并无法之外系统其设计储备，虽然其已与之外系统其设计方递交了《专利专利权意向双方同意》，但当金枝玉叶容读到其对该系统其设计的描述时，应和地倒吸嘴里凉气。

里来入股声称，系统其设计举例来说方从2017年起逐步收尾矽烷生产厂技工和多晶矽氢化技工的基础设施，并收尾了小试和里试，但尚未进行规模化量产车。

换句话说道，能没法顺利意味着量产车，谁也没法确保。

金枝玉叶容就想替各位老铁问问，您这140亿的“大重大项目”，是严肃的吗？

不久，金枝玉叶容忍不住多句嘴，据不完全统计，已都市计划并重新启动的工业矽新降高成本降到 352万吨，预计2022年底至2023年逐步释放；已都市计划并重新启动的多晶矽新降高成本降到 334万吨，预计2023年至2025年逐步释放。

随着工业矽、多晶矽等矽料附加降高成本逐步落地，矽料价位势必会逐步下跌。

而根据里来入股的都市计划，该重大项目在2022年主要处于后半期审批过渡阶段。

这让金枝玉叶容说道啥好呢？等审批完，如此一来基础设施个两年（一期重大项目预计2024年转产，重大项目总房地产期限5年），别说道吃饭肉了，剩汤估计都喝不上嘴里喽。

赊销不定EPC，牺牲毛利保储蓄

不久，来看看里来入股的太阳能电池组系统其设计系统业务部门。

该业务部门侧重于户用分布式太阳能电池组科技领域，起步于2017年。2017至2020年，该业务部门主要运用于赊销方式在，分期网上银行年限一般在10至20年。

比如说道，在这种销售方式在下，里来入股仅仅充当垫资的角色，资金回笼慢。

截至2021年底，里来入股账上的仍然应网上银行流通量为22.36亿元，九成其非流动资产的数目高达37.93%。

2021年，里来入股与国家电力房地产集团香港）极小美国公司的下属子美国公司，合股设立了重大项目美国公司杭州源烨新自然资源香港）极小美国公司（请注意又称“杭州源烨”，里来入股的股份30%），共同开发户用分布式太阳能电池组电站业务部门。

明确由其子美国公司杭州里来民生问题自然资源香港）极小美国公司（请注意又称“里来民生问题”）为杭州源烨提供户用太阳能电池组EPC工程服务于，而杭州源烨根据重大项目进度月六十年代支付巨款。

根据里来入股的理解，EPC工程服务于方式在的单位销售价位高。 换句话说道，里来入股以牺牲部份毛利的方式也来减少资金九成用，缓解其资金压力。

2021年，里来入股太阳能电池组系统其设计系统意味着获利22.07亿元，销售收入大幅上涨88.62%，远立足于于其既有获利的14.45%，视为纳动获利上涨的预备队。

其里，里来民生问题与杭州源烨组织起来EPC业务部门的盈利为20.88亿元，确认收支账款23.34亿元，截至2021年底，已回款16.12亿元。

部份正因如此于此，2021年，里来入股的储蓄肉眼可见的有所改善，经营净储蓄为3.51亿元。

而在这以后，里来入股的储蓄劣的一批，大多数年月甚至为负。比如2014至2020年，其周内意味着归母业绩11.15亿元，但这期间的经营性净储蓄却为-9.01亿元。

既有系统性依然，里来入股给金枝玉叶容的感受就是：野（大）心地（煎饼）不小，但实力很一般。

比如，的其设计N标准型高效电池组6年，但不久其TOPCon电池组的转成高效率甚至还略高于PERC电池组。

如此一来比如，整天、不用系统其设计，却必严肃140亿的矽料大重大项目，目标降高成本直逼大型企业龙头。

但是，其衬底产品线凭借价位竞争者，确实有一定的水准。

至于其新尝试的，以EPC方式在组织起来的户用分布式太阳能电池组电站业务部门，视为了其2021年获利上涨的预备队。但该业务部门后续如何持续发展，还有待观察。

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