BCA Research首席策略师：“美国经济已是增速放缓阶段”

非典和电子商务动乱的困扰，但它们的盈余率惊人。当我们权衡盈利技能和盈余率时，等式有两个多方面要权衡，一是产值，二是效益。在产品多方面，我们见到了比较极快的零售商需求，这催生了漂亮的产值。同时，生产稳固性也得到了提更是高，因为很多日本公司被迫用更是少的教育资源做更是多的事情，比如减半了而政府生产能力。更是关键的是，日本公司拥有比较更是高明的定价权。因为零售商需求极快，日本公司能够将下跌的效益转嫁给顾客。而在效益多方面，一进始大宗商品价格在减低，日本公司也终止入股资产性支出（CAPEX），勒紧了裤腰带。

而如今，所有主因都在遭遇转变，产品增长速度亦然在下跌，而在“常规化”下，价格指数渐增，我们仍未不确有民营企业能否如此一来次提更是高价格，也不确有顾客对必需品的容忍度有多少。所以定价技能早先继续以正因如此的速度减低。

此外，由于日本公司如今仍未进始坚持不懈雇用物力，并且必需缴交更是多的薪资，生产稳固性也在下降。在American在经济上中会，供给效益有约占到产值的55%，是盈余表上最主要的项目。而大宗商品必需品，投入品如此一来加，资产性支出也在减低，这原理上折旧费用将更是更是高。商品价格也则会提更是高，虽然这是效益结构中会比较小的其余部分，但日本公司或许要多缴交贷款利息。先前，美元走强也影响了所在国零售商需求。

所以，完全所有主因都在削弱盈利技能。去年第二季度，盈利增长速度约为100%，之后又回到了50%~60%密切关系，2021年的本年度同比增长速度率为25%。明年，这一数字则会回到8%。日本公司仍然是有利可图的，但盈利增长速度亦然在下跌。

第一电视新闻：随着很多日本公司加息的充满信心愈发更是加现实，这看看原理上在2022年入股某些不动产的机则会车站内亦然在关闭？

五代伯格：目前，零售商对2022年的加息准备了意味著。事实上，如今有66%的概率，2022年很多日本公司将则会透过六次加息。2021年12同月时，零售商意味著还只有三次。即使如此的一个多同月中会，遭遇了很多变异。10年期财政赤字商品价格在30星期减低了有约65个两处，这是速度与般的增长速度。而且，入股者的意味著也变异得比较快。很多日本公司仍未比较确有地转达了，他们如今更是关心物价，而不是穷困，因为临时工岗位或许还不错。这就是为什么出现了这种零售商修亦然。

而如今，零售商亦然试图为如此一来一机制透过洗牌和如此一来一有别于。反思这个或许的方法是，在经济上中会哪些领域亦然在受益？权衡到商品价格下跌，工零售、银零售、零售价值股（ValueStocks）以及一些不稳固的证券（Cyclicals）都是我们更是为属意的。比如，我们更是属意（four）工零售、工业（Industrials）和新能源板块。

还有一些基本面上的诱因，在即使如此的两三年里，日本公司都透过了去杠杆化，他们的不动产负债表很洁净，兄弟姐妹也不会太多的债务。这原理上兄弟姐妹可以进始减低借记卡额度，而日本公司也在权衡减低产能，因此，这很或许是工零售和银零售如此一来一思维长周期的进始。而这将与如此一来一CAPEX长周期携手并进。民营企业仍未意识到，在世界上电子商务有时则会伤害到经营范围内，他们亦然权衡如何将一些电子商务带回国内。他们也在权衡如何入股以提更是高生产力，这都必需建设工厂，必需借贷。

第一电视新闻：为什么在2022年不稳固的证券比持续性证券更是有吸引力？

五代伯格：第一，明年1同月确定奥密克戎菌株的感染率却是强时，我们不久就看来不稳固的证券不久则会反弹。比如航空类和消费公共服务类，人们对消费公共服务的零售商需求比较极快，一旦病毒进攻性逼近，人们就则会更是意志地陪着和享用公共服务。

第二，在商品价格下跌的文化背景下，不稳固的证券有发挥得更是好的趋向于。虽然我们看来在经济上即将要下跌，但仍在下跌期，不会进入衰弱，不稳固的证券有所需的涡轮继续给出良好发挥。此外，不稳固的证券比持续性证券更是有占优势，因为这一阶段对前者公共服务的零售商需求减低，显现出了大量囤积的零售商需求。

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