中信证券：潮玩产业链呈现多元发展战局 看好在IP储备方面有较强实力的公司

中都信证券发布研报称。随着退潮玩乐企业曝光率进一步提高，产业链再现多元其发展态势。中都信证券指出，退潮玩乐美国市场三维空间仍广阔，美国市场覆盖面年末取得成功500亿元，四肢玩乐家零售业数年末超过800家。中都信证券指出，随着IP价值在退潮玩乐领域展现生命力，企业年末迎来更加多上游IP（影视、游戏等）厂商独树一格。中都信证券看好在IP储藏层面有较强实力以及在南岸诱因端有领先中轴的该公司，推荐泡泡玛特（09992）、阅文集团（00772）。

主要论点如下：

竞争格局百花齐放，美国市场覆盖面三维空间广阔。

随着泡泡玛特倡议退潮流玩乐具在消费品者美国市场及资本美国市场激起破圈咨询，2021年以来退潮玩乐美国市场不断升温，从IP新设计到适配器诱因正因如此7集均有玩乐家相当多入局，催生了包括TOP TOY、52TOYS、千岛退潮玩乐族在内的其发展很快的退潮玩乐该公司。从退潮玩乐美国市场三维空间来看，1）零售业三维空间层面，中都信证券以退潮玩乐顶上该公司泡泡玛特为例，经推算，泡泡玛特在中都国大陆开店三维空间815家，近期在一两条路线/新一两条路线/二两条路线/三两条路线/四两条路线卫星城比率并列77%/56%/45%/17%/2%。2）美国市场覆盖面层面，中都信证券按人口成年人分层，对比率及消费品能力进行举例，推算得到国际上退潮玩乐企业静态美国市场三维空间约507亿元，相较于2021年美国市场覆盖面仍有约32%~39%的进一步提高三维空间。

破圈之外：外引活水，独树一格负载时尚。

1）退潮玩乐该公司带入举例来说IP层面，以阅文集团为亦然的IP唱片该公司积极中轴都是以业务部门，倡议旗下影视动漫IP与退潮玩乐上书，年末进一步反转IP价值。

2）退潮玩乐IP赋能都是以消费品系列产品层面，以泡泡玛特为亦然的的退潮玩乐该公司倡议旗下IP与美妆、食饮等系列产品揭开相当多上书，一层面提高IP变现能力，另一层面进一步提高IP的曝光度。

更加长维度来看，中都信证券预计退潮玩乐系列产品将沿两类其发展方向其发展：❶另类消费品向：快歌中年消费品者的日常艺文与生活用品消费品；❷珍品消费品两条路线向：快歌中都高端消费品系列产品IP上书或原创退潮流消费品新设计。

监管归位：正本清源，停滞不前长期以来其发展。

2022年1月上海市市监局发布盲盒监管条例，对于盲盒定价、销售额机制、未成年人保护等层面予以规范。对比目前四肢退潮玩乐该公司商业模式，近期企业实践与监管导向主要差异点在于单次购买金额上限、隐密款保底层面。考虑到盲盒销售额基本特征，中都信证券指出短时间内或将延续目前的销售额方式，若长期以来监管政策在上述层面严格执行，考虑到隐密款保底审核及未成年人识别均需账号体系备有支撑，或可倡议四肢退潮玩乐该公司的该协会体系规划新设计。

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