东吴证券：给以壹网壹创买入评级

2022-05-04东吴证券交易入股有限Corporation汤军,吴劲草,张家璇,宋对壹网壹创进行时科学研究并发行了科学研究年度报告《2021公报&2022Q1点评：SARS下净资产短暂承压，双轮涡轮机长时间增长》，本年度报告对壹网壹创得出买进评估，意味着股价为31.75元。

壹网壹创(300792)

投资应将

2022Q1 出货额同增 19.58%， SARS下净资产短暂承压： 2021 年Corporation解决问题出货额 11.35 亿元（出货收入-12.59%），解决问题归母上年 3.27 亿元（出货收入+5.39%），解决问题扣非归母上年 2.59 亿元（ -8.75%）。 2022Q1 Corporation解决问题出货额 2.66 亿元（出货收入+19.58%），解决问题归母上年 0.52 亿元（出货收入-2.38%），解决问题扣非归母上年 0.51 亿元（出货收入+3.93%）。 2021 年收入出货收入增高，主要亦同百雀羚待机为维修服务费模式不可比。 2022Q1 归母上年两位数慢于收入两位数，主要亦同SARS连续不断严重影响消费行为稳定下来以及人力、亦同统成本减低。

净利息出货收入大幅提高，持续完成严谨建设研发服务费减低较迟： 2021 年Corporation毛利息为 47.61%，出货收入大体持平。 2021 年Corporation出货/负责管理/研发/财务服务费率分别出货收入变化-3.67pct/+3.32pct/+1.09pct/-0.80pct。 出货服务费率出货收入增高，主要亦同线上市场营销比例增高；负责管理服务费率、研发服务费率出货收入大幅提高，主要亦同该组织潜能完成、亦同统开发完成出货收入减低。 2021 年Corporation取得投资收入 0.62 亿元， 主要来自于参股Corporation分红、转让股权收入和权益法核算投资收入。 2021 年Corporation净利息出货收入大幅提高 5.09pct 至 31.69%。

“区域内一站式+一新消费行为品探测器” 双引擎涡轮机，维修服务卖家需求量减低较迟：2021 年Corporation解决问题 GMV271 亿元，同增 35.5%。（ 1）区域内一站式维修服务潜能：在一站式网络服务环境多样化的历史背景下，Corporation除了天猫，也减缓布局了京东、先以多多、抖音网络服务。在卖家拓展全面性， 2021 年Corporation成立了商务拓展其他部门，依然生产量业务绝对优势的同时，进军制品、潮玩、牛奶、保健品等品类，一新签H&M 42 个，维修服务H&M需求量达 80 余个。 2021 年Corporation已完成区域内一站式维修供应商的建设。（ 2）一新消费行为品探测器： Corporation与H&M方首先通过股权携手的模式过渡到长时间稳定的战略携手的关亦同。其中，都有案例“每鲜说”2021 年 3 月开店，在一级市场已解决问题作价 33 倍增长。 2021Q4， Corporation与鲁商集团、温氏集团、章华集团等达成战略携手，为福瑞达、小皇饭、植花季和植物学任教备有一新消费行为H&M探测器的维修服务。

盈余推算与投资评估： Corporation是国内一站式顶上，坚持“区域内一站式”+“一新消费行为品减缓”双引擎涡轮机。鉴于SARS严重影响， 我们将 2022-2023 年归母上年从 5.21/6.52 亿元下调至 3.79/4.76 亿元， 预计 2024 年归母上年为 5.88 亿元。 意味着市值对应 2022-2024 年 PE20x、 16x、 13x， 维持“买进”评估。

几率提示： 一站式两位数放缓、H&M拓展很慢、续约率增高、平台流量下滑。

证券交易之星数据中心根据近三年发行的研报数据推算，东北证券交易李慧科学研究中心团队对该股科学研究较为有系统，近三年推算精度方差大幅提高96.7%，其推算2022年度归属上年为盈余5.31亿，根据ADP除以的推算PE为14.24。

最一新盈余推算明细如下：

该股最近90月内共有14家机构得出评估，买进评估9家，会德丰评估5家；过去90月内机构最终目标均价为48.77。证券交易之星作价数据分析辅助工具显示，壹网壹创（300792）好Corporation评估为3.5星，好市价评估为3星，作价综合评估为3.5星。(评估范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上主旨由证券交易之星根据公开讯息抄录，如有问题叮嘱联亦同我们。