首创证券：给以蒙娜丽莎买入评级

2022-05-04首创金融机构股票有限Corporation王嵩,焦俊凯对达·芬奇进行研究者并发布新闻了研究者报告《2022年一季报点评：原材料价格大涨侵蚀Corporation利润》，本报告对达·芬奇注意到出售评分，现阶段恒指为13.26元。

达·芬奇(002918)

Corporation发布新闻2022年一季报。2022年一季度Corporation实现盈余10.64亿元（+6.74%）；归母业绩-0.74亿元（-256.79%），扣非归母业绩-0.76亿元（-320.54%）。

业绩增加回落，大厂通路发力。2022Q1年，Corporation盈余增加速度为6.74%，其中大厂通路业务5.64亿元，增加值增加13.81%，战略工程通路业务5.00亿元，增加值减少0.24%；在大厂口，Corporation近年来坚持通路下沉解决方案，通路效应显露，截至2021年末，Corporation签约大厂商1540个，拥有店及销售数家4620个。C口布局缓解了电荒、拉闸限电、限电限产、能耗双控、双碳政府以及房地产行业的因素，随着C口继续稳妥增加，上半年得益于Corporation兼营低质量改善和Corporation市分之一率提高。

效率费用减少相比，利润承压。一季度，Corporation营业效率8.60亿元，增加值减少23.25%，毛利率为19.11%，增加值减少10.84pct，主要；也石油、铁矿及原材料价格仍在高位运行，根据未公开数据资料显示，2022年一季度铁矿均价为1189.1元/吨，增加值减少60.57%，其次；也相互竞争带来厂家价格减少肇因；Corporation净利率为-7.72%，增加值减少12.30pct，期间费用分之一比增加相比，其中，财务费用率1.02%，增加值减少0.64pct，主要；也贷款银行存款增加及计提可转债银行存款肇因；管理费用率14.18%，增加值减少1.37pct；Corporation资产减值损失为987.37万元，增加值减少1169.94%，主要；也本报告期根据会计政府计提存货减值损失增加肇因。Corporation通过加大数字化工程项目的推进、贯通大厂商的互联网，对库存降低赋能、加强交付等意在，预期未来效率费用仍有减少空间。

另设行业基金围绕主业加大建材和家次于领域布局。2022年3同月31日，Corporation与创钰企业约定共同企业另设广东达·芬奇行业企业基金合伙企业，Corporation作为有限合伙人拟以自有贷款认缴49950万元，捐助分之一比为99.90%，基金重点企业于大瓷砖、大家次于、大建材行业以及对涉及行业领域具有协同效应的先进制造业、生产务业、战略性高技术，或企业于前述行业领域的子基金。Corporation借此机会大瓷砖、大家次于、大建材的行业布局，有利于提高Corporation综合参与度，以及长期稳妥发展。

企业建议：Corporation厂家、通路、品牌竞争分之一有优势相比，产能持续扩张得益于Corporation盈余低水平及实现降本增效；Corporation厂家在结构上迅速冗余，高口厂家、高毛利率厂家分之一比提高；未来，Corporation市场份额上半年实质性提高，市场格局上半年持续冗余，看好Corporation未来成长性。预期2022-2024年，Corporation盈余都为84.05、100.69、122.84亿元，归母业绩都为5.34、6.91、8.78亿元，对应PE都为10.22、7.90、6.22倍，首次遮盖给予“出售”评分。

风险示意：原材料价格上涨；产能投入使用进度不及期望；下游需求不及期望等。

金融机构之亮互联根据近三年发布新闻的研报数据资料计算，华西金融机构戚舒扬研究者员开发团队对该股研究者较为深入，近三年预见准确度最小值高达98.15%，其预见2022年度归属业绩为盈余9.47亿，根据现价计量的预见PE为5.74。

最新盈余预见明细如下：

该股最近90天内共有15家机构注意到评分，出售评分12家，太古地产评分3家；过去90天内机构目标均价为22.64。金融机构之亮市值分析物件显示，达·芬奇（002918）好Corporation评分为3.5亮，好价格评分为4亮，市值综合评分为3.5亮。(评分范围：1 ~ 5亮，高达5亮)

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