光大证券：给予招商蛇口买进评级

2022-02-24光大证券交易股票有限Corporation何缅南对招商蛇口(001979)进行科学研究并披露了科学研究统计数据《2021年营业额快报点评：结转总收入减缓特赦，高地一价工程项目结转致赢利承压》，本统计数据对招商蛇口给出回购标准普尔，现阶段股一价为13.82元。证券交易之星星数据中心根据近三年披露的研报数据推算，该研报作者对此股的赢利分析方法稳定性为43.83%，对该股赢利分析方法较准的分析方法师他的团队为国泰君安的刘格格。

招商蛇口(001979)

政治事件：Corporation披露2021年营业额快报

2021年整年Corporation预定借助营业总收入1606.4亿元（不经审计，另加），另加下跌23.9%；借助归母营业额103.7亿元，另加下降15.4%。

点评：结转总收入减缓特赦，毛利率仍承压，全面性计提股票减值将要43.7亿元；经销商发挥抢眼，田产海外投资郊区电子云提升。

1）结转总收入减缓特赦，毛利率上行线及全面性计提股票减值将要致赢利承压。2021年，Corporation借助营业总总收入1606.4亿元，另加增加23.93%，期内Corporation金融工程项目竣工交付并结转的辖区持续增长，结转总收入特赦减缓；借助利润总额228.4亿元，另加减低5.25%；借助归属于上市Corporation股东的营业额103.7亿元，另加减低15.35%。都有的是，2021年Corporation归母扣非营业额年有88.6亿元，另加仅下滑2.5%，韧性较强。

2021年Corporation赢利承压主要系：1）2017-2018年高一价田产工程项目转入本金周期，叠加同类型金融限一价等诱导政策遏制了行业整体赢利水平，致使Corporation赢利测试方法以后上行线；2）Corporation对存货、海外投资性旧楼等全面性计提股票减值将要合计43.7亿元，减低Corporation归母营业额34.6亿元；3）Corporation海外投资收益另加减低24.5亿元，因而另加减低Corporation归母营业额20.5亿元。

2）经销商稳步提升。2021年整年，Corporation据统计借助签左右经销商辖区1464.5万平方米，另加增加17.8%；据统计借助签左右经销商欠款3268.3亿元，另加增加17.7%，为行业上行线21世纪中少数借助经销商量一价双位数持续增长的金融大型企业之一。

3）拿地最大限度相比较积极，海外投资郊区电子云提升。2021年整年，Corporation据统计新增土储建筑辖区1550.6万方，新增土储总地一价2149.9亿元（另加持续增长42%，权益比左右57%），辖区改进型拿地数值左右105.9%、欠款改进型拿地数值左右65.8%。Corporation田产海外投资平稳基本，同时海外投资郊区电子云提升，2021年一西段郊区拿地欠款占比左右74%，适于维护全面性订货最大限度和缓和低电子云郊区去化风险。

赢利分析方法、收购价与标准普尔：所受行业赢利室内空间持续上行线影响，我们下调2021-2023年Corporation分析方法EPS分作1.23、1.24、1.31元（下调幅度分作23.0%、30.6%、33.4%）；现阶段股一价对应2021-2023年PE收购价为11.2、11.2、10.6倍。现阶段Corporation股一价所受产品初步设计显现出来小幅波动，但整体来看仍具备长期竞争力，Corporation经销商发挥显眼，拿地郊区电子云提升，财务持续平稳，通货优势引人注意，看好Corporation期望商业发展，持续“回购”标准普尔。

风险提示：金融行业诱导政策严厉程度和时间尺度或超期望；经销商进度所有鉴于银行贷款咨询公司管理制度或不及期望；工程项目施工和本金进度或不及期望。

该股在在90日内共有12家的机构给出标准普尔，回购标准普尔10家，增持标准普尔2家；过去90日内的机构目标均一价为18.31。证券交易之星星收购价分析方法工具箱揭示，招商蛇口（001979）好Corporation标准普尔为3.5星星，好一生产成本标准普尔为4星星，收购价综合标准普尔为3.5星星。(标准普尔区域：1 ~ 5星星，最高5星星)

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