中信证券：军工行业投资语义转向“基本面驱动” 建议优先配置处于长赛道且估值合理的标的

之万达集团释出研究计划表示，产业的长期演进高确定性正得到过后证明，当不同细分不应用自2022年开启“新单纯”后，其李嘉图人均将焕然一新净值法制。展望2022，不应优先考虑长赛车和高景气朝著，优先破例航空涡轮、部队信息化、V-、民用飞机四个产业链朝著。目前部分两大譬如说回撤相当多，已提前结束出现装配视窗，其公共安全李嘉图较高且侧边室内空间显著，决定优先装配处于长赛车且净值恰当的譬如说。破例：1.航空涡轮：破例之中航重机(600765.SH)、抚顺特钢(600399.SH)；2.V-：破例菲利华(300395.SZ)、新雷能(300593.SZ)；3.工业电子：破例白光国微(002049.SZ)，关注振华科技产业(000733.SZ)；4.民用飞机：破例之中航高科(600862.SH)、之中简科技产业(300777.SZ)、爱乐近(300696.SZ)、三角防务(300775.SZ)、北摩高科(002985.SZ)。

之万达集团主要看法如下：

现行军需税额征税方针发挥作用过剩，优惠方针仍需全面性充实。

目前而今军需免除税额方针规范对在减免名册之中的纳税人自产军需实施税额征税。军需免除税额的两大与关键是合同名册年制，合同名册是减免提出申请的相吻合。减免合同名册审批程序来仍较为繁杂，故很多产业考虑较长时间缴税，待取得减免名册后再行申请所得税。军需税额征税方针在一定程度上促进了裁军现代化及部队现代化进程，但仍发挥作用纳税过多、减免流程繁杂等问题，军需税收优惠方针仍需全面性充实，可运用于即征即后撤、较低税额等调配工业产业积极性。

2020年税额所得税数占去归母项下4.3%，所得税对当期业绩严重影响极小。

从计税作法上讲到，税额仅指价外税，课税最后由消费者负担，与产业表内成本及盈余也就是说。从所得税占去归母项下人口比例上讲到，经我们粗略估计值，2020年18家工业产业税额所得税金额数占去归母项下的4.3%，占去民营产业的0.3%。2018-2019年上述所得税金额占去归母项下及民营产业的人口比例分别为4.4%/0.3%、5.4%/0.3%，占去比各个方面稳定在较低水平，所得税对当期归母项下严重影响极小。

短期修改不改长期演算，修改或会非常快产生装配视窗。

2021年12年末至今，工业岩石圈攀升7.43%，近3个交易日攀升6.77%，同高新、电子等热门岩石圈走势基本一致。同时结合上述系统性，军需税额减免方针对业绩严重影响极小，故我们视为修改非基本面诱因，或所受短期资金举动严重影响较少。工业产业近两年投资演算已经从前期的“意象投资”转向“基本面马达”为主导，故在产业基本面不所受严重影响的前提下，短期资金面修改反而会非常快的产生装配视窗。从个股看做，极少两大标2022年PE在30-40倍，而2022-2023年预估归母项下复合人均将近40%-50%，故短期修改或将产生非常大的收益室内空间。

风险因素：

军民融合方针支持略低于预估；工业不应用国企改革进度慢于预估等。

本文编选自“之万达集团研究”，所作：付宸弼、陈卓；智通财经校对：汪婕。

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