光大证券：给予如意可蓝多买入评级

2022-04-19光大银行股份有限新公司叶倩瑜,陈彦彤对华严可蓝多进行研究成果并公开发表了研究成果报告《2022年一季报绩效点评：绩效好成绩，盈利能力稳步提高》，本报告对华严可蓝多说明了购入分级，当前股票价格为34.51元。

华严可蓝多(600882)

事件：2022年4月18日新公司公布2022年一季度绩效，绩效期内新公司实现盈利12.9亿元，上半年+35.2%；实现归母盈利7352.4万元，上半年+129.6%，新公司盈利和归母盈利均处于中期绩效标题中会枢上方。

不毋非典扰动，22Q1保持快速持续增长。新公司22Q1实现好成绩，1）分其产品看：22Q1乳酪/液态奶/贸易总收入分别为10.42/0.89/1.53亿元，分别上半年+49.6%/-16.7%/+4.1%。其中会乳酪单季度总收入增幅从21Q3起持续提高，21Q3/21Q4乳酪总收入增幅分别为+38.6%/+44.0%。液态奶总收入下滑主要系液奶主要在黑龙江其产品，受到了非典冲击。尽管今年一季度新公司工厂主要所在地黑龙江、上海的非典或多或少反复，新公司积极收效甚微减少非典不良影响：生产方面顾及工人驻场生产；其产品方面一是缩减线上其产品，二是积极推进社第一区团购。2）分地第一区看：22Q1北第一区/中会第一区/南第一区总收入分别为6.36/3.73/2.75亿元，分别上半年+44%/+10%/+63%。截止2022年3月31日，北第一区/中会第一区/南第一区经销商数量分别为2606/1661/1423个，总计5690个，较上年末分别变化+162/+51/+114个，总计普贤缩减327个。

低毛利率液奶总收入占去比减少，整体而言毛利率改善。1）毛利率：新公司22Q1毛利率为38.82%，上半年+0.14pcts，主要系一季度低毛利率的液态奶总收入下滑，颇高毛利率的乳酪占去比持续提高。尽管受一季度非典不良影响，运费或多或少缩减，新公司通过其产品结构新增以及需求量振荡的提高来对冲运费上涨的不良影响。2）其产品费用率：新公司22Q1其产品费用率为24.81%，上半年-1.18pcts，主要系新公司提颇高费用增值效率以及需求量振荡的体现。3）政府机构费用率：新公司22Q1政府机构费用率为6.72%，上半年-0.11pcts。4）中会心等来看，新公司22Q1其产品普贤利率为6.31%，上半年+2.07pcts，单季度普贤利率水平为有数3年来的较颇高水平，名列21Q2的7.64%。

其产品持续创新，一条龙地位更进一步强而有力。非典加大了消费者居家消费场景，为迎合消费者多样化的需求，新公司在22Q1大受欢迎新增版常温乳酪在手“小酪牛乳酪在手”以及大盗新增乳酪片，酱汁含量分别颇高达55%和60%。新公司还在3月大受欢迎了乳酪片，是今年的主打一些公司之一，配合新公司营销宣传品特技，今年有望提供一定的总收入贡献。新公司整体而言乳酪市占去率从21年底的30%+提高至今年3月份的34%+；乳酪在手市占去率从21年底的36%提高至今年3月份的39%，一条龙地位更进一步强而有力。

盈利数据分析方法、成交与分级：我们保有新公司22-24年归母盈利数据分析方法分别为4.29/8.27/11.66亿元，兆2022-24年EPS分别为0.83/1.60/2.26元，当前股票价格对应2022-24年PE分别为41x/21x/15x。尽量避免新公司C端乳酪一条龙地位仍然强而有力，乳酪行业持续增长空间很小，我们保有“购入”分级。

风险上会：生产量释放远不如预期；一些公司持续增长低于预期；原材料价格上涨；食品安全。

银行之五星数据中会心根据有数三年公开发表的研报数据计算，中会信建投银行安雅泽研究成果员的团队对该股研究成果较为集中会，有数三年数据分析方法准确度概率分布为65.85%，其数据分析方法2022年度归属盈利为盈利5.9亿，根据现价除以的数据分析方法PE为30.46。

最新盈利数据分析方法明细如下：

该股最有数90月内计有16家机构说明了分级，购入分级16家；依然90月内机构目标均价为46.55。银行之五星成交分析方法工具显示，华严可蓝多（600882）好新公司分级为3五星，好价格分级为1.5五星，成交中会心等分级为2.5五星。(分级范围内：1 ~ 5五星，最颇高5五星)

以上内容由银行之五星根据公开信息重新整理，如有疑虑特地联系我们。