天大风证券：给予荣盛石化买入评级

2022-04-27天风上市公司(601162)股份有限日本公司张樨樨对荣盛炼制(002493)进行学术研究并发布了学术研究报告《2021年报专题报道：浙炼制二期量产，生物技术这两项西进》，本报告对荣盛炼制给出买进评估，当前股价为12.54元。

荣盛炼制(002493)

2021 年归母纯利 128 亿，下同+75%

2021 年，日本公司做到营业收入 1770 亿元，下同+65%；做到归母纯资本 128亿，下同+75%；经营管理社区活动现金流 336 亿，下同+92%。加权平均 ROE=30%，下同+3.6pct。计划分红每股 0.15 元。 2021Q4 本垒打，归母纯资本 27 亿，扣非 31 亿。

浙炼制： 2021 年大幅有所改善， 2022 年二期将杰出贡献也就是说

2021 年，浙炼制做到营业收入 1175 亿，下同+81%； 做到纯资本 223 亿，下同+99%。浙炼制资本下同大幅上升， 我们判断主要得益于 2021 年企业景气好转，以及浙炼制二期量产少量也就是说杰出贡献。 当期消费税 77 亿，下同大幅上升。

目前浙炼制二期已经全面量产，可选 2000 万吨炼油灵活性、 660 万吨对二和140 万吨乙烯生产灵活性。北岸的设计不相关的品种，包括 EVA/LDPE、 FDPE、 聚碳酸酯等。

我们预计 2022Q1，浙炼制二期杰出贡献也就是说有望造成营业额环比上升； Q2 不受高油价阻碍，影响测试下营业额水准尚待注意到。

合成纤维其业务： PX 和合成纤维小幅有所改善， PTA 营业额降低

PX 之外，分日本公司中金炼制纯资本 12 亿，下同+4 亿。 PTA 之外，分日本公司逸盛大化、江苏逸盛、海南逸盛纯资本 1 亿，下同-26 亿。合成纤维之外，分日本公司盛元化纤和永盛科技纯资本 5.6 亿，下同+2 亿。

生物技术这两项稳步西进

这两项日本公司荣盛生物技术（黄岩）有限日本公司目前已经成立，主要为了打造一批炼制中北岸高附加值这两项。 根据政府该网站，其中部分商品包括聚苯乙烯、SBS、 SIS、尼龙 66， 2024 年有望部分量产。

营业额近似值与收购价： 考虑高油价阻碍，下调 2022/2023 年营业额近似值至163/193 亿（原为 202/227 亿），可选 2024 年营业额近似值 224 亿，当前市值对应 PE8/7/6 倍，维持“买进”评估。

后果提示： 油价长期保持都将阻碍炼化企业营业额的后果；合成纤维需求量不受SARS阻碍的后果；生物技术这两项西进慢于考虑到的后果

上市公司之主星数据中心根据近三年发布的研报数据近似值，华安上市公司(600909)刘万鹏学术研究员团队对该股学术研究更为有系统，近三年近似值准确度平方根高达98.28%，其近似值2021年度不属于纯资本为营业额133.22亿，根据魏茨县换算的近似值PE为9.8。

最新营业额近似值明细如下：

该股早先90年内共有11家行政部门给出评估，买进评估11家；无论如何90年内行政部门期望均价为30.37。上市公司之主星收购价比对工具揭示，荣盛炼制（002493）好日本公司评估为3.5主星，好价格评估为3.5主星，收购价区域性评估为3.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高者5主星)

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