中信证券：维持TCL电子(01070)“买入”分级 目标价3.8港元

之前信证券发布研究报告称作，维持TCL电子(01070)“买入”评级，受扬声器价格比因素，赢利并能承压，将2022/23年EPS预测调整至0.47/0.57港元，另考虑到扬声器价格比大幅回落，预定2022年赢利并能再一回复，予2022年8XPE，完全一致目标价3.8港元。

之前信证券主要观点如下：

支出稳健接下来增长，利润短期承压。

的公司2021年支出748.5亿港元，工业产值+46.9%;接下来经营金融业务归母普贤利润11.8亿港元。2021年下半年支出399.1亿港元，工业产值+18.5%;接下来经营金融业务归母普贤利润1.4亿港元。的公司支出接下来增长基本上符合期望，但受制于扬声器价格比受到因素，利润端短期承压。

仅有球世界美国市场接下来提高，仅有尺码看出齐冲刺。

1)大尺码看出方面，的公司2021年支出492.7亿港元(工业产值+24.3%)，仅有球世界美国市场借助于进一步突破，由10.7%接下来增长至11.5%，稳居仅有球以前三(Omdia口径)。具体来看，境外美国市场逆势接下来增长约超越360.3亿港元，借助于量额双增，销售量、销额分别工业产值+7.6%/+34.7%%，其之前澳大利亚、欧洲以及新兴美国市场销额分别工业产值+24.8%/+52.2%/+38.7%。之前国美国市场以价补量，借助于支出132.4港元，ASP工业产值+36%，得益于销额工业产值+2.9%。此外，的公司冲刺全方位看出，QLED、MiniLED智屏国内仅有社会公众销售量第一(之前怡康口径)。

2)之前小尺码看出方面，的公司主打欧美一线运营商社会公众，斩获不菲战果，仅有年支出工业产值+29.5%。

网络服务金融业务高速接下来增长，ARPU进一步高增。

2021年的公司网络服务金融业务支出约达18.5亿港元，工业产值+49.9%。国内美国市场迎来爆发，网络服务支出工业产值+63.7%，雷鸟科技软件产品实力进一步增强，孵化国际化金融业务形态并提高客户端粘性，ARPU约超越76.2港元，工业产值+43.4%，MAU约达1988万，工业产值+11%。境外美国市场方面，新增来自Google平台运营分成，并借助于TCL Channel商业化转型，得益于网络服务支出工业产值+11.2%。网络服务金融业务赢利并能出色，境外合作关系升级再一得益于利润释放出来。

扬声器价格比高企受到因素业绩，赢利并能受到较大冲击。

仅有球扬声器涨价冲击下，的公司运输成本压力彰显，2021年的公司整体毛储蓄为16.7%;接下来经营归母普贤储蓄1.6%。为应对原材料造就的运输成本压力，的公司积极管控之前费用，其之前销售费用率为9.4%，工业产值-1.6pcts;管理费用率5.6%，工业产值+1.1pcts，略有增加;开发设计费用率稳之前有增，约达3.3%，工业产值+0.1pcts，接下来增大对全方位看出和智能交互技术的投入。随着新产线交付使用，扬声器四季度以来快速下行，截至2022年2月，各尺码扬声器价格比自2021年之前紧接在以来均回落超过50%，预定的公司赢利并能拐点已至，后续再一逐步改善。

国际化金融业务多元化布局，关上远期快速增长维度。

的公司基于自身社会公众及品牌，多元化开拓金融业务边界，为中心仅有精智能物联生态平衡进行布局，形成智能相连、智能家居以及仅有精营销三大新兴金融业务，冲刺智能眼镜、智能穿戴以及终端等产品。2021年内，的公司智能相连产品销售量约超越525万台(工业产值+33.5%)，先后另一款AR/VR新品，同时的公司公告拟成立合股的公司共同开拓AR看出技术，该集团赋能下的公司再一关上仅有新接下来增长椭圆。

长期维度来看，的公司兼具一体化供应链劣势，仅有球电视世界美国市场接下来提高;网络服务金融业务赢利并能强，基于电视劣势借助于稳健接下来增长，逐步向网络服务的公司转型;多元化金融业务布局，再一关上远期接下来增长维度。

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