东北证券：首予药明康德买入评定 目标价168.34港元

东北证券发布研究报告指为，首予药明理性主义（02359）“买入”评级，认为独特的一体化CRDMO和CTDMO商业模式赋予了的公司庞大竞争力，原计划2022-24营业额为380.86亿（+66.3%）、438.38亿（+15.1%）、554.56（+26.5%），对应归母业绩为86.07亿（+69%）、99.51亿（+15.6%）、126.44亿（+27.1%），对应PE为33X/29X/23X，目标价168.34港元。

事件：2022年3月23日，的公司发布2021年年报，全年意味着营业总收入229.02亿元（+38.5%），归母业绩为50.97亿元（+72.2%），扣非后归母净利为40.64亿元（+70.4%），经调整Non-IFRS业绩为51.31亿（+41.1%），业绩相一致考虑到。

东北证券主要见解如下：

“followthemolecule”战略的短时间发力，之首板块协同发展的公司营业额接踵而至加快猛增期。

分板块来看：化学的业务意味着营业额140.87亿元（+46.9%），考虑到新冠交付，原计划化学的业务2022年总收入增幅将近翻番；的测试的业务2021年意味着营业额45.25亿元（+38.0%），其中实验室分析及的测试的业务意味着营业额30．亿元（+38.9%），临床CRO及SMO意味着营业额14.8亿元（+36.2%）；生物学的业务2021年意味着营业额19.85亿元（+30.0%）；细胞及基因疗法CTDMO的业务意味着营业额10.26亿元（-2.8%），2021年某种程度展现出不佳，主要所致美国政府区部分卖家的产品该公司申请呈交推迟以及美国政府新冠非典型肺炎制约，区的业务极为傲人的猛增势头（+87%）缓解了美国政府区的业务下降带来的猛增压力，原计划2022年该板块的业务将接踵而至转折；欧美抗病毒研发服务部2021年意味着营业额12.51亿元（+17.5%）。

“内生+具体来说”驱动降低成本短时间蚕食，工作人员人数快速猛增。

内生总体，子的公司合全药业美国政府密西西比州有效成分和API生产线前哨开始建设，原计划2025年正式投入运营；药明生基上海临港生产线前哨以及美国政府匹兹堡前哨扩建的全新智能手机检测实验室投入运营；

具体来说总体，的公司完成了对英国OXGENE的公司以及百时美施贵宝瑞士库威的GMP有效成分生产线前哨的收购；2021年工作人员人数达到3.49万人（+32%），工作人员人数增幅最低总收入增幅，体现了的公司现有不稳定性与经营者效率的不断提升。

风险查看：欧美本品政策制约、行业增幅下降、降低成本拓展不达考虑到等。

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